时时彩二星缩水技巧

发布时间:2019-03-20 22:23:08

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士♀♀∮嗳年:当一个人为国去“地雷阵”来源:小熊猫吃♀♀≈褡颖嗾甙矗何颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗♀♀∧政策目标内含冲突,一方面需要“遭♀♀≈后重建”恢复资本市场的稳定♀♀『头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰♀♀―改革优化金融体制(注册制等)、加强监管♀♀√逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆♀♀⊥发挥A股作为直接融资市场的功能。改♀♀「锸票赜跋煳榷ǎ两者本身就难以平衡,更何况他任期内♀♀。金融去杠杆、经济周期朝♀♀∠隆⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场♀♀÷劢恿发生。他一直在走钢丝。如今,刘士♀♀∮嘟崾近3年任期,离开证监会,其身后的功与免♀♀←,又该如何评说?面对市场上众说纷纭、毁誉参半的柒♀♀±价,作为一个理性的市场参与者,到底应该♀♀∪绾握确评价刘士余的工作b♀♀】受命于危难之际证监会主席难当,证券殊♀♀⌒场难管,是举世公认的。碘♀♀≮二任证监会主席周道炯曾经说过:“我期望后任这♀♀∵,以后不再重复‘火山库♀♀≮’这句话,中国证券市场一定能够成为一个成熟的市场b♀♀‖绝不再是‘火山’了。”然而刘士余接♀♀∈殖晌第八任证监会主席之时,却是不♀♀≌鄄豢圩在了“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三测♀♀〃股zai:2015年6月15日的股z♀♀ai1.0、同年8月27日的股zai2.0♀♀。以及2016年年初熔断3.0。沪指一度从♀♀5178点高点跌到2638点,几近腰斩。2♀♀016年1月,股市再次上演千股跌停的戏码。在熔垛♀♀∠制度下,市场流动性告急,♀♀∩现ぶ甘当月暴跌了22%,前任♀♀≈ぜ嗷嶂飨肖钢在一片骂声中离库♀♀―。A股大震荡阴影笼罩之下,刘士余临危受命,2♀♀016年2月20日从中国农业银董事长意♀♀』职调任证监会主席,接替肖钢负责中国A♀♀」墒谐〉摹霸趾笾亟ā薄A跏坑嗌先吴♀♀≈初,市场原本对其没有太多期待,毕竟前任殷鉴测♀♀』远,新任更应稳字当头。但三年来,刘士余♀♀∷承担的责任和改革的勇气是出人意料的。他一♀♀÷吩谟呗畚;中前,取得了一♀♀⌒┛扇可点的成绩。他一手通过强监管,打击市场各种乱♀♀∠螅同时顶住潮水般的谩骡♀♀☆恢复IPO发,疏通了悬在A股头顶多时的“堰肉♀♀←湖”;一手完善市场各种基本制度,为A股走向♀♀】放奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴已久,故更锈♀♀¤大担当去“剔骨疗伤“以“正本清源”。强♀♀〖喙芑故谐∏迕髦ぜ嗷崛称中国证券监督管理♀♀∥员会,监督更在管理之前。监督本♀♀【褪翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并未♀♀∮心娜沃ぜ嗷嶂飨把监督和监管粹♀♀◎造成自己任内最重要的标签。与国外成熟资♀♀”臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿煌b♀♀‖在不同的历史时期,中国的股市总是被赋予不外♀♀‖的使命。诞生之初,中国的资本市场的使命是“为国柒♀♀◇脱困”,鉴于这样的定位,直到今天,国企及其控♀♀」勺时径荚谑谐≈姓季葜匾位置。而数十拟♀♀£的发展,市场里诞生出无数的利益♀♀√澹其中利益关系盘根错节。因此敢于监管必肉♀♀』会触动很多利益集团,唯因♀♀∑淠巡鸥需要改革者的勇气。2016年3月♀♀。刘士余上任1月之后就在♀♀〉蹦辍傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管b♀♀‖从严监管,全面监管”12字,为其之后的监管道路定下♀♀×嘶调。此后,刘士余每年新年伊始都♀♀』崛セ查系统进调研,氢♀♀】调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益的“神盾”♀♀♀。刘士余执掌证监会以来♀♀。监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几衡♀♀□市场上所有参与主体的违法违规为都被严厉惩戒♀♀ S惺据为证:2016年证监会作出政处♀♀》>龆218件,罚没款共计42.83亿元,同比增长28♀♀8%,市场禁入38人。2017年证监会作出政处罚决定22♀♀4件,罚没款金额74.79亿元,同比遭♀♀■长74.74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政处罚决垛♀♀〃310件,罚没款金额10♀♀6.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人。作♀♀∥对比,2004-2014年十年间,证监会♀♀∩婕胺C豢罱鸲钭芏畈还36亿♀♀∽笥摇R2014年为例,当♀♀∧曛ぜ嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。2♀♀015年因为大牛市的缘故b♀♀‖罚没金额方才有所上升,当年罚没♀♀∽芏钤11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处逾♀♀≮市场生态链底端的散户被吴♀♀∞情绞杀,巨额财富在市场的升降间灰飞烟灭,而在这♀♀〕 敖噬薄痹硕中,部分热衷外♀♀《机的上市公司、游资、甚至是中介机构,垛♀♀〖是“受益者”。不过,强♀♀〖喙芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日子并不好过。刘士余♀♀∪文冢对上市公司的欺诈发、信息披露违法、违规和清仓♀♀〖醭帧⒑鲇剖街刈榈戎前“惯♀♀∮谜惺”都进了严厉查处、对“10送♀♀30”高送转方案、和常年不分红等市场现状实了新规♀♀ 6且他任内,强制退市7家公司♀♀。分别是中弘退、烯碳外♀♀∷、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都♀♀⊥恕⑼耸胁┰。不仅如此,他一手打“妖精”b♀♀‖维护资本市场秩序;一手管游资,重拳♀♀〕龌魇谐∩喜僮莨杉酆湍谀唤灰椎奈;他还严格打击了测♀♀】分私募基金“老鼠仓”等为。与♀♀〈送时,刘士余监管的触♀♀〗腔股煜蛄耸谐≈薪楹痛右等蒜♀♀≡薄2018年,证监会查处中介烩♀♀→构违法类案件13起、查处从业人员♀♀∥シㄎス姘讣24起。(具题♀♀″全面监管措施详见文末【后续】)强监管的背♀♀『笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶着压菱♀♀ˇ“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于市斥♀♀ 方方面面的质疑,刘士余说:“肘♀♀∫言逆耳利于,甚至有可能在某一个特定的时碘♀♀°、特定的案件、特定的场合,证监会党委和我本人烩♀♀♂因为某件事儿掉几根羽毛,(但是)外♀♀‖保护广大中小投资者合法权益这一天大的事比,掉几糕♀♀※羽毛又算什么呢?”谁也不能否♀♀∪希刘士余治下的中国资本市场生态♀♀∮发公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余肉♀♀∥上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”b♀♀‖但市场未必能充分理解其用心良苦♀♀♀。华生教授2012年曾经写过一篇《A股市场的假问♀♀√庥胝嫖侍狻贰T谡馄文章中,华生教授肘♀♀「出股市低迷是A股的假问题,股价扭曲结构高估才是♀♀≌嫖侍狻;生教授认为,肉♀♀$果下跌是股市对经济下的反映,这是股市开♀♀∈挤⒒泳济晴雨表功能的表现♀♀ U庖坏悴⒎腔凳路炊值得欢迎。它也意味着只要经济斥♀♀■现回稳上升的信号,股市必肉♀♀』也会回暖。而证券市场本身的制度和政测♀♀∵缺陷,才是真正要认真对待的。彼殊♀♀”A股在市场极度低迷时,上市企业排队还越来越♀♀〕ぃ同时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东♀♀√紫置嗝嗖痪。以上现象本质♀♀∩暇褪枪杉叟で结构高估♀♀∠碌墓┣笫Ш狻A股价格过高导致供过于求,于是库♀♀】控制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因为管制♀♀。IPO排队越排越长,A光♀♀∩直接融资市场的功能丧失,同时场内因为高估碘♀♀〖致壳资源炒作和重组内幕交意♀♀∽屡禁不止,市场的定价机制和赔♀♀′置功能进一步失灵,一二级市场价差也使老股东不断♀♀√紫帧Q灾,彼时A股问题的核心锯♀♀⊥在于IPO“堰塞湖”,管制的存在是为了应垛♀♀≡短时间的下跌压力,但是其存在却在方方面面扭曲了市斥♀♀ 机制,造成了更大的解♀♀♂构性问题。因此,解决IPO“堰肉♀♀←湖”是A股定位正常化的题♀♀♀眼,只有加大供给,严格♀♀∩蠛耍放手让好企业上市,市场才烩♀♀♂校正估值扭曲,A股才会回到良性的发展轨道赦♀♀∠。刘士余上任之际,2015年7月♀♀-2015年11月IPO因为股zai已经连停4糕♀♀■月,相关问题并未得到解决b♀♀‖甚至愈发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失♀♀。2016年2月,A股估值50倍意♀♀≡上PE的个股占比高达65%。♀♀50倍以上的PE预示着靠盈利回本需要5♀♀0年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值,♀♀⊥ǔ6际强恐魈狻⒏拍睿讲故事。也锯♀♀⊥是说,A股有一半以上公司不看估值。另一方面是IPO“砚♀♀∵塞湖”继续变大,IPO在审企业数菱♀♀】在2016年6月底达到895家。垛♀♀≡于IPO堰塞湖问题,刘士逾♀♀∴开出的药方:一是坚持新♀♀」煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,二是重视对上市光♀♀~司发股票质量的审查。在2017年2月10日的监管♀♀」ぷ骰嵋樯希刘士余谈到:要用2-3年时间解决IPO堰♀♀∪湖,股指稳定和融资力度不能垛♀♀≡立,没有IPO数量的提升,资扁♀♀【市场一些丑恶现象难以从根本上解决。与此同时,刘士逾♀♀∴也反复强调要做好上市公司发股票的质量审查b♀♀‖要抑制差的上市公司融资能力,不能让差的公司♀♀≡谑谐∩稀拔血”,要让好的公司拟♀♀≤融到资。但是这两点其实都不容易。第一,对普通股民♀♀±此担IPO供求关系的理论简单易♀♀《,因此在很多人心中IPO就♀♀∈谴笈滔碌的理由,从而间接导致了自身碘♀♀∧亏损。相关质疑在2017♀♀∧5月经济学家韩志国对刘士余的公开批评中更殊♀♀∏达到了高潮。第二,严格的IPO审核让许多没有过赦♀♀◇的企业和辅导券商颇有微词。但是面对普通股♀♀∶瘛⒉糠志济学家、拟上市公司♀♀『透ǖ既商的压力,刘士余亦顶住压力,♀♀〖岢中鹿煞⒊L化和严格的IPO审核♀♀ A跏坑嗳纹谀谠多次表题♀♀‖不会停止新股发,证监烩♀♀♂坚持每周批准合格企业上市,期间会依据市场情况糕♀♀∧变发节奏和规模(2018♀♀∧暌蚴谐〉兔IPO规模和数量较2017年均下降♀♀。,但坚持发新股这一点并没有因为指♀♀∈波动而发生变化。与此同时,♀♀∑笠IPO过会率大幅下降,上市企业财务质菱♀♀】明显提高。数据显示刘士余任内A股共发上♀♀∈行鹿774只,且IPO过会率大幅下降,从以往的90%外♀♀〃过率下降至58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解决,截♀♀≈2019年1月24日,排队企业降♀♀≈277家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上♀♀〈蠓缩短至1年以内。IPO堰塞湖♀♀∥侍獾慕饩龆A股有重大意义:第♀♀∫唬股市定位正常化,A股恢复企业直接融资殊♀♀⌒场功能。以2017年为例,当年全年共438家企业完♀♀〕墒追⑸旯海融资2300亿遭♀♀―。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复市场♀♀《价和配置功能,壳股和♀♀±圾股炒作基本销声匿迹。市♀♀〕〉枷虼映醋髦鸾プ变为价值投资,2♀♀017年更是白马蓝筹股的价值投资粹♀♀◇年。完善资本市场基础制度刘殊♀♀】余任内,证监会在大小非减持、企业外♀♀。复牌、股份回购、高送转和退市等基础制度♀♀〔忝娼了诸多增补,各类新规不断修订、完善♀♀♀、发布。重组新规:2016年5月,证尖♀♀∴会出手叫停上市公司跨界重组,中糕♀♀∨股回归、互联网金融、游戏、影视、VR业的重租♀♀¢、再融资均受到影响。接着♀♀〉蹦6月17日,证监会发布了♀♀ 渡鲜泄司重大资产重组管理办法♀♀ 返墓开征求意见稿,细化♀♀」赜谏鲜泄司“控制权变更”的认定标准、取消重组上♀♀∈械呐涮兹谧省⒀映ば氯牍啥股份锁定期、严管中介♀♀』构等。当年9月9日,这一锈♀♀÷规正式落地,被称作“史上最严”重组规定。再融资♀♀⌒鹿妫2017年2月17日,证监会发布了《♀♀》⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范赦♀♀∠市公司融资为的监管要求》♀♀ M时对《上市公司非公开发股票实♀♀∈┫冈颉凡糠痔跷慕了锈♀♀∞订。二者双管齐下,直指近几♀♀∧暝偃谧使度引发的套利和乱象♀♀ <醭中鹿妫2017年5月证监会发布了《上市光♀♀~司股东、董监高减持股份♀♀〉娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司非公开封♀♀、股份的,在解禁后12个月内不得超过其持股量的♀♀50%;通过大宗交易方式减斥♀♀≈股份,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,♀♀∏沂苋梅皆谑苋煤6个月内不得转♀♀∪谩P鹿嬖诒3窒殖止伤定期、减持数♀♀×勘壤规范等相关制度规则不变的基础上,进一步♀♀」娣豆啥减持股份为,避免集中、大幅、无序减斥♀♀≈扰乱二级市场秩序、冲击投租♀♀∈者信心。质押新规:2018年1月12日,经中国证尖♀♀∴会批准,证券业协会、沪♀♀∩罱灰姿分别会同中国♀♀≈と登记结算有限责任公司,发布了《股票质押式烩♀♀∝购交易及登记结算业务办法(2018年锈♀♀∞订)》,并自2018年3遭♀♀÷12日起正式实施。质押新规♀♀〕鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务封♀♀〓务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运作。信批锈♀♀÷规:2018年4月24日证监♀♀』岱⒉肌豆开发证券的公司信息披♀♀÷侗啾ü嬖虻19号财务信息的更正及相光♀♀∝披露》(2018年修订)b♀♀‖自公布之日起施。本次修订♀♀」岢挂孕畔⑴露为核心的尖♀♀∴管理念,针对现规则执中出现的问题并♀♀〗岷闲律蠹谱荚虻谋浠,进意♀♀』步完善财务信息更正的信息披露监管要求,旨在提♀♀∩市场主体财务信息披露质量,更好地满租♀♀°投资者的信息需求。退市♀♀⌒鹿妫2018年11月16日赦♀♀☆夜,沪深交易所正式发布《上市公司重大违法强制退殊♀♀⌒实施办法》,并修订完善《股票赦♀♀∠市规则》《退市公司重新上市实施办法》等规则。同时b♀♀‖深交所宣布启动对长生♀♀∩物重大违法强制退市♀♀』制。从此次新规发布的内容来看,退♀♀∈兄贫取岸真格”,不仅前期提及的♀♀∥:公众安全的重大违法♀♀∥需要退市,IPO造假、♀♀〔⒐褐刈樵旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方♀♀~被退市。停复牌新规:♀♀2018年11月6日,证监会发布了《关逾♀♀≮完善上市公司股票停复牌制度的指导意♀♀♀见》(以下简称《指导意见》)。针对上市公蒜♀♀【随意停牌、长期停牌等为♀♀。《指导意见》明确规定要压缩股票停牌期限;超过期镶♀♀∞长期不复牌的,证券交易所可意♀♀≡强制复牌。回购新规:2018年11月10日,♀♀≈ぜ嗷峤恿出台两个政策:《发监光♀♀≤问答关于引导规范上市公司融资为的监管要求》和《关逾♀♀≮支持上市公司回购股份的意见》,意图解决或者缓解赦♀♀∠市公司融资难问题,以及扁♀♀№态对上市公司回购股封♀♀≥进一步支持。高送转新规:2018年1♀♀1月23日,沪深交易所发布《上市公♀♀∷靖弑壤送转股份信息披♀♀÷吨敢》。上交所表示,本次《高送转指引》重点♀♀」娣渡鲜泄司高送转为,主要目的是服吴♀♀●实体经济,支持上市公司♀♀∽ㄗ⒅饕担引导公司合理安排投资者回♀♀”ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育健康的价♀♀≈低蹲饰幕。深交所称发布♀♀♀《高送转指引》是为了保烩♀♀・投资者的合法权益。刘士余任内,各项新规不断推出♀♀。更加全面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本市场基♀♀〈≈贫纫哺加完善。值得注意的是,这些新规的斥♀♀■台亦是刘士余顶住压力推出的。以停复牌新规为棱♀♀↓,MSCI在其发布的征询文件中就把A光♀♀∩停牌的任意性作为需要重点解决的♀♀∥侍庵一。2015年股zai♀♀∑诩淝Ч晌避免下跌选择停♀♀∨疲例如沪指在2015 年 7 月 8 日当日下跌 6.♀♀97%,沪深两市跌停个股超过1300 只,而剩下的♀♀∑渌上市公司中有 1312 家以各种理逾♀♀∩宣告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,♀♀∈窃斐墒谐〖绦下跌的重要原因。同时停牌制度作吴♀♀―股市的基础制度,因为其随意性♀♀〉贾露级市场的金融深度和创新都没有底层支撑♀♀♀。以分级基金为例,因为部分上市光♀♀~司长期停牌导致分级基金无法完肉♀♀~复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但殊♀♀∏完善停复牌制度显然会让长期停牌♀♀〉牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司有意见,♀♀∫蛭个股长期停牌后再复牌就暴跌♀♀〉睦子不胜枚举,故证监会完善停复赔♀♀∑制度面对的阻力可想而肘♀♀―。坚持A股对外开放刘士余任内,资♀♀”臼谐《酝饪放的脚步从未停止,以烩♀♀ˇ港通、深港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、糕♀♀』时罗素等国际指数纷纷大幅纳♀♀∪A股,A股的国际接轨,进入到♀♀∫桓稣感碌慕锥巍2016年12月5日,深港通正式开♀♀⊥āA跏坑喑鱿开通仪式并发表讲话,♀♀≈泄资本市场发展26年来的经验证明,只有坚垛♀♀〃不移地扩大开放,才能保♀♀〕种泄资本市场的市场化、法治化、国际化的方向,♀♀〔拍苷嬲提高中国资本市场对实体经济的服务能力,♀♀〔拍苷嬲提升中国资本市场的国际竞争力。2016年1♀♀2月,在沪港通落地一段时间后,深糕♀♀≯通亦正式落地。2018年4月28日,证监会正式发布♀♀♀《外商投资证券公司管理办法♀♀♀》。允许外资控股合资证券公司,逐步♀♀》趴合资证券公司业务范围♀♀ 2018年5月31日,A股正式纳入♀♀MSCI新兴市场指数。这是自2013拟♀♀£6月摩根士丹利资本国际公司(MSCI)启动A股纳入M♀♀SCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入,也殊♀♀∏中国资本市场对外开放进程中碘♀♀∧又一标志性事件。2018年9月27日b♀♀‖全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股♀♀∑敝甘体系,分类为次级新兴市斥♀♀ ,将于2019年6月开始实施。争议刘士♀♀∮嗔跏坑嗳紊希亦有很多这♀♀※议。争议一:干预过多,♀♀∥ケ沉耸谐』原则?刘士余扁♀♀』指责的一面,是过度干预市场,尤其是“特停”引起♀♀∈谐〗隙嗾议。特停指的是股票因为特别原因而♀♀⊥E疲这是监管为了控制光♀♀∩价短期大幅拉升,控制风险的一糕♀♀■手段。但是因为特停标准不♀♀∶魅罚证监会受到了广泛地质疑。压力之下,2018年10♀♀≡30日证监会罕见的在盘中以声明♀♀〉姆绞交赜κ谐」厍校证监会表殊♀♀【,正在按照国务院金融稳定委员会碘♀♀∧统一部署,围绕资本市场改革,加快优化交易监管。减赦♀♀≠交易阻力,增强市场流动性。减少对交易烩♀♀》节的不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者逾♀♀⌒公平交易的机会。之后沪深♀♀×绞邢视泄司遭遇“特停”处理,同时垃烩♀♀▲股炒作一时盛。恒立实业、st♀♀〕ど、群兴玩具、市北高新、超华科技(维权)、泰永♀♀〕ふ鳌⒎绶豆煞荨⒈λ实业等一大批绩差光♀♀∩开始疯狂连续涨停进炒作。这些股票的共同特点是业尖♀♀〃一般或亏损,重要股东质砚♀♀『率较高,拉升之前市肘♀♀〉较小,多为“壳”或创投概♀♀∧罟伞R员λ实业为例,宝塔实业有6家子公司于♀♀2018年12月被冻结,但直至2019年1月9日才垛♀♀≡外披露。公司股价自1月2日起连续上涨,累计涨♀♀》81%,其中1月7日、8日♀♀♀、9日、10日和11日连续五天日涨外♀♀。。再看恒立实业,从2018年10月22日到11♀♀≡13日,14个交易日出现了♀♀13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空调和♀♀〗鹗舨牧厦骋祝该公司上市20多♀♀∧辏主业连续亏损15年,其中锯♀♀…历了5次变更实控人、3次卖壳、多次重组失♀♀“堋F涫邓谓“市场化”和“打击炒作操纵”从不斥♀♀″突。钮文新曾说过:“我们需要一个活跃的股票市斥♀♀ ,但绝不能因为需要活跃而容忍股票市斥♀♀ 变成暗箱操作的赌场;我免♀♀∏需要一个因投资者、投机者积尖♀♀~参与而活跃的资本市场,但绝不需要一个被庄家操♀♀∽荨⒒形恶炒的股票市场。”争议二:监管过严收♀♀≌上市公司融资渠道,最后导♀♀≈轮恃何;?如何做到保护投资者的棱♀♀←益同时又便利融资,是各国资本市♀♀〕∮篮愕拿题。在美国证券监管的开山之作《1933年♀♀×邦证券法》制订的过程中,保护投资者还是便棱♀♀←融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资便利一方肉♀♀∠为证券法中强调信披的严厉♀♀〉拿袷略鹑翁蹩睢笆谷谧殊♀♀”涞眉为困难”,会“严重地阻扳♀♀…经济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪安语)。♀♀《罗斯福总统则还击道,反对力量是为了♀♀ 白杂墒褂盟们曾经拥有的权利♀♀∠蚰愫臀页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终美国镶♀♀∴关法律的落脚点依旧落在了保护投资这♀♀∵,强调信息披露上。简垛♀♀▲言之,美国人的证券监管精神还是以保护投资者吴♀♀―先,或者说,美国人认为保护好投资者才是♀♀∥企业提供便利融资环境的基石。♀♀⊙侠鞯募喙芨母锔谋涿拦光♀♀∩市的赌场本质,方才为后来的繁荣打下♀♀×思崾档幕础,好的制度才能让一切进入良性循环。♀♀×跏坑嗟募喙芩悸酚肼匏垢5募喙芫神颇有相似之处♀♀。在他任上的三年里,他前“打砚♀♀↓精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几乎所♀♀∮械氖谐〔斡胝摺5比唬推这一切,并不容易。强监管肘♀♀‘下,曾经“呼风唤雨”的租♀♀∈金不再肆意炒作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至♀♀”点。有市场人士称:刘士余最大♀♀〉奈侍庠谟冢强监管扼杀了市场仅存的热度。随着蒜♀♀←的离去,留下一个终极问题:刘氏强监管,对市♀♀〕〉降资抢大于弊,还是弊大于利。上任初♀♀∑冢何2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监♀♀」鼙;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂。♀♀〉谝唬 A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎♀♀”览#投资者损失惨重。2016年2月,A股估♀♀≈50倍以上PE的个股占比高达65%。因此♀♀。A股亟需稳定市场波动,同时消化遭♀♀…有高估值。第二,A股沉疴已久,在保护投资者方面长柒♀♀≮缺位,市场操纵、内幕交易、清仓减持、重租♀♀¢套利和利益输送等现象屡禁不肘♀♀」。因此A股亟需改革机制,加强监管。第肉♀♀↓,中央对A股扩大直接融资尖♀♀∧予厚望。党的十九大报告指出目前我国间接融资占比过糕♀♀∵,直接融资不足。不断扩张的间接融资滋生了金♀♀∪诜缦眨也推高了实体的融资成本b♀♀‖因此需通过证券市场更好碘♀♀∝推动直接融资的发展。我们可以♀♀》⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内♀♀『冲突:一方面需要“灾后重建”♀♀』指醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰改♀♀「镉呕金融体制(注册制等)、加强监管保护投资这♀♀∵和发挥A股作为直接融资市场的功能。想要“灾后重♀♀〗ā焙头婪斗缦找求的是“不作为”b♀♀‖让时间来消化资本市场高♀♀」乐担但是想要资本市场的长柒♀♀≮良性发展,就必须改革,但改革势必影响到♀♀〈媪浚极有可能形成风险。♀♀「何况刘士余任期内,金融去杠杆、经济周期朝下♀♀♀、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生,外部环境的复杂性势必传导到资本♀♀∈谐。普通股民不会去探究复杂性b♀♀‖而刘士余和他影响到存量的改革政策却非常♀♀∪菀壮晌“背锅侠”。某种程垛♀♀∪上,证券市场治理的多重目标导致刘士余需要走钢蒜♀♀】腾转挪移,同时考验他的智慧去寻求最优的骡♀♀′子顺序。然而无论如何,刘士余上任伊始b♀♀‖面对股zai后千疮百孔的市场,维护市场稳定和♀♀〖忧考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑氐闹行⊥蹲收哜♀♀∈堑蔽裰急。因此刘士余上任前期,他的工作主要是落遭♀♀≮想办法维持市场稳定和强监管保护外♀♀《资者,这一时期他的肘♀♀△要工作有重组新规、再融资新规和减持新规的出台♀♀。同时对一部分扰乱市场秩序的保险公司进处封♀♀。和全面加强监管力度保♀♀』ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧殊♀♀⌒鹿婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上其实都是遭♀♀≮收拾2015年牛市的烂摊子。我们知道2014年-2015年♀♀〉呐J兄饕来自并购推动,赦♀♀∠市公司的并购实际上就是把未来的♀♀±润贴现到现在,其基本假设殊♀♀∏持续经营,但A股的的利润承诺一般都是3-4年。所以这♀♀∑渲芯痛嬖谔桌的空间:即上市公司发股份以高价收光♀♀『垃圾资产,相关垃圾资产通过各种♀♀±益输送迅速做高利润,相关资产股东作斥♀♀■3年左右的利润承诺,然后取上市公司股权。上市公司♀♀∫虿⒐捍来利润短时间内的大幅增加进而推动股尖♀♀≯上涨,相关股权解禁衡♀♀◇,原有控股股东和置入垃圾资产股东迅速套现,最后♀♀×粝乱坏丶γ,相关上市公司♀♀』蛏逃巨额减值,或一次性财务“洗澡”。这里面的衡♀♀∷心就在于:相关垃圾资产的股东和上市公蒜♀♀【大股东只要通过各种财吴♀♀●粉饰或造假的手段做好置入资产的3-4年的业绩,解♀♀♀禁后可以迅速通过减持股权获得相关资产持续经营题♀♀□件下的对价,两者价差巨大,构成巨额套利空间♀♀ O喙乩圾资产往往在业绩承诺期一过♀♀∮利能力就一落千丈,侵害的♀♀《际巧鲜泄司中小股东的权益。2019年1月底,大♀♀×可鲜泄司或商誉暴雷,或业绩“洗大澡”,均♀♀∈遣⒐号J辛粝轮恶果。而刘士余任上当务之急就是把♀♀≌饫嗵桌造假式并购重组的口子给♀♀《律希故2016年年中迅速叫停♀♀】缫挡⒐海此后对并购重组出题♀♀〃更多限制。而再融资新政的出台其实也是打补丁♀♀。因为彼时很多公司为了绕过借壳的约束(受赦♀♀∠市公司重大重组管理规定),一♀♀“愣疾捎昧说谝徊阶让上市大股东的持股b♀♀‖同时对新股东定向增发的方式进变相的买壳,以至逾♀♀≮证监会忍无可忍,多次直接直♀♀〗臃⑽模追问上市公司实质上是否是卖壳。♀♀∫簿褪撬翟偃谧试有政策也被部分♀♀ 盎灵”的上市公司当做套利式并购重组♀♀〉恼策漏洞。因此刘士余任内出台的遭♀♀≠融资新规亦是意在打补丁,新♀♀」嬉求的20%的股本规定,堵死了通过定向增发进粹♀♀◇规模的资产注入。同时再融资新政还意在解♀♀【霾糠稚鲜泄司过度融资问题b♀♀‖另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和♀♀∮畔裙傻仍偃谧市问揭云胶庠偃谧势分纸峁埂6♀♀▲且此前的再融资政策中非公开发定价机♀♀≈拼嬖诮洗蟮奶桌空间,投♀♀∽收咄往偏重发价格相比市价的这♀♀≯扣,资金流向以短期逐利为目♀♀”辍O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成较大冲♀♀』鳌R虼嗽偃谧市抡也改扁♀♀′了定价机制,明确定价基准日只能为♀♀”敬畏枪开发股票发期的首♀♀∪眨其核心诉求之一还是要解决相关题♀♀∽利资金退出对市场的冲击。最后减持新规推♀♀〕龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘♀♀∈坑嗾面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,♀♀∪衔其治下证监会在IPO和减持问题上没有保护♀♀『弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制♀♀∏捌诓⒐号J兄幸恍┛恐萌肜圾资产♀♀∏终贾行」啥权益而获得的上市公蒜♀♀【筹码的退出,以维持市斥♀♀ 稳定。但是相关新规出台后,随后市场也♀♀∮猩音对再融资新规中非公开发的定价机制和减持新规♀♀〉贾碌乃定期延长问题对证监会进批评,认吴♀♀―其限制过多,对便利融资造成了不利逾♀♀“响。由此可见资本市场的管理需要利意♀♀℃权衡对市场各方面的影响,然而永遭♀♀《不可能让所有人都满意。碘♀♀~是刘士余上任初期,面对千♀♀〈百孔的市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场♀♀♀、保护中小投资者和严格监管的一方。任期中期:宏观经♀♀〖煤米,坚持解决直接融租♀♀∈问题。刘士余的第二年肉♀♀∥期应该是三年任期里相对最轻松的一♀♀∧辍S捎2016年以来持续的♀♀∏考喙埽2017年市场上炒作的氢♀♀¢况减少,情的中心开始转向白马蓝筹股♀♀〉募壑低蹲是椋2017年到2018年初沪指表现强势,最高烩♀♀●得逾8%的涨幅,一度接近♀♀3600点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走好免♀♀≤不可分,毕竟股市是宏观经济的♀♀∏缬瓯怼5蹦辍叭タ獯妗焙汀叭ジ♀♀≤杆”的要求下,杠杆的乾坤大挪移在♀♀【用癫棵藕推笠挡棵胖间发生,我国♀♀」ひ灯笠蹈赫率得到一定控制,同时居民部门新增♀♀「赫余额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作为肘♀♀≤期之母,其拉升使略显疲态♀♀〉闹泄经济再次进入增长通道。宏♀♀」劬济和指数的走好使2017年到2018年初刘士余的光♀♀・作重点开始转向恢复A股作为直接融资市场的功拟♀♀≤,而恢复证券市场的直接融资功能的第一步就是解决IPO♀♀⊙呷湖问题。在刘士余的力挺之下♀♀。IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几经舆论♀♀》绮ā8据数据统计:2017年一共♀♀〕晒ι鲜械IPO企业有436家。其中主板214家,创业板1♀♀41家,中小板81家。2017年以来到2018年一♀♀〖径龋资本市场IPO和再融资达到2.03外♀♀◎亿元,新三板挂牌企业融资1533亿元,交意♀♀∽所债券发金额4.49万亿元,上市公司并购♀♀≈刈榻灰捉鸲2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股碘♀♀∧直接融资市场的功能逐渐恢糕♀♀〈。2017年年末的十九大报告亦提出:深化金融体制改革b♀♀‖增强金融服务实体经尖♀♀∶能力,提高直接融资比重,促进♀♀《嗖愦巫时臼谐〗】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏库♀♀∮嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅岩荒辍9♀♀∪ゼ改辏居民、房地产业和地方政府的融资平台在加杠♀♀「耍是我国负债比例增加的主要部分。房地产♀♀∈枪去几年信用扩张的核心,导致了社会的高杠杆。肉♀♀ˉ产能与去房地产库存的过程,也是债务的转意♀♀∑过程。债务其实从制造业部门往♀♀》康夭、居民发生了转移,殊♀♀∏通过居民和房地产业提升了的杠杆,给其他业降了杠杆♀♀ 5是过去几年地产去库存的过程♀♀≈校一方面房地产销售与家具家电消费首次背离,♀♀∑浯卧谀陀孟费品方面,汽车和手机销售♀♀【出现较大幅度下滑。这些背离的背后意♀♀』方面是地产对消费的挤斥♀♀■效应,一方面是地产对经济的边际效逾♀♀∶日益减弱,因此宏观经济多少承压。而地产对经济边际锈♀♀¨应的减弱使宏观经济复苏脉冲化b♀♀‖美林时钟在中国变成了电风扇,证监会对相关政测♀♀∵的宽严调整和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期b♀♀‖金融去杠杆资管新规出台、锯♀♀…济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇♀♀⊥顺÷劢恿发生,这些都不在刘士余能力范围之内,但扁♀♀∝然对指数造成了重大的影响。镶♀♀∴关不确定性表现在股市就是2018年指殊♀♀↓几乎单边式的下跌,当年10月,质押问题更愈演愈♀♀×摇A跏坑喑31蝗衔“懂政治、情商高♀♀♀”,因此他的反应也是迅速♀♀〉摹T缭2018年年初,证监会就着手解♀♀♀决质押问题:2018年1月12日,经中国证监烩♀♀♂批准,证券业协会、沪深♀♀〗灰姿分别会同中国证券登记结算有限遭♀♀○任公司,发布了《股票质押式回购♀♀〗灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ♀♀〃2018年修订)》,并自2018年3月12日柒♀♀○正式实施。质押新规出♀♀√ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实题♀♀″经济定位、防控业务风险、规范业务运作。♀♀≌策转向:2018年10月证监会意♀♀⊙经陆续出台了松绑的政策,10月8日,证监会发布了♀♀〔⒐褐刈椤靶《羁焖佟钡氖视们樾危10♀♀≡12日,证监会修订了♀♀∩鲜泄司发股份购买资产及募集♀♀∨涮鬃式鸬南喙毓娑ǎ放宽了配套募集租♀♀∈金的限制;10月19日,并购重组审核分道♀♀≈啤盎砻/快速通道”发布;10月20日,IPO♀♀”环衿笠底魑并购重组标碘♀♀∧的间隔要求,从3年缩减肘♀♀×6个月。直接融资定位再次让位指数维♀♀∥龋旱谝唬IPO放缓,2018年沪♀♀∩罟墒IPO为105宗,相比2017年的436宗,下解♀♀〉76%;融资规模为1386亿元人免♀♀●币,远低于2017年的2304亿元人民币,下降40%。第二b♀♀‖2018年全年A股非公开发融资规♀♀∧=鲇7400亿,2017年有12000亿的规拟♀♀。, 2018年的降幅也接♀♀〗40%。第三,根据央统计,♀♀2018年社融总量中,新增人民币贷款为81.♀♀37%,企业债券融资为12.85%,非金融♀♀∑笠稻衬诠善比谧式鑫♀♀1.87%。尽管证监会勉力维稳市场,但是市场还是很快♀♀〉出了反身性,陷入了“杠杆清理速♀♀《雀不上资产贬值速度”♀♀〉难环,杠杆越去越高,股权质押♀♀》缦昭杆俜⒔汀2018年10月,市斥♀♀ 继续快速下跌,2018年10月19日上证在盘中触♀♀〖傲2449点,这是2015年以来的最♀♀〉偷恪=刂2018年10月19日,A股3554只个♀♀」芍校有3533只股票存在股♀♀∑敝恃旱那榭觯而没有质押的股票仅有21只,堪斥♀♀∑“无股不押”。A股上市公司控股股东累计质♀♀⊙汗善笔量占持股比例超过90%的,有485只股票,♀♀∑渲117只个股的控股股东累计质押所持股封♀♀≥数量占持股比例达到100%。至此,股♀♀∈械慕恿下跌和质押风险♀♀∫岩起高层注意。10月19日上午全国代表大烩♀♀♂中央金融系统代表团举讨论会,刘鹤♀♀「弊芾怼⒀搿⒅ぜ嗷岷鸵♀♀”<嗷岬恼泼湃思体发♀♀∩,力挺股市。2018年10月♀♀31日,政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部♀♀∈鸬鼻熬济工作。会议强调,围绕资本殊♀♀⌒场改革,加强制度建设,激发市场活♀♀×Γ促进资本市场长期健康发展。2018年11月1日,最高♀♀×斓既嗽诿裼企业座谈会上指出:对有股肉♀♀〃质押平仓风险的民营企意♀♀〉,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施,帮助柒♀♀◇业渡过难关,避免发生企意♀♀〉所有权转移等问题。对地方政府加以引导,对符♀♀『暇济结构优化升级方向、有前景的民营企业♀♀〗必要财务救助。省级政府衡♀♀⊥计划单列市可以自筹资金组建政♀♀〔咝跃戎基金,综合运用多种♀♀∈侄危在严格防止违规举债、严格防范国逾♀♀⌒资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、这♀♀〗略新兴业等关键重点民营企业纾困。此衡♀♀◇,围绕着高层指示和股票♀♀≈恃海从中央部委到地方国资、银、保险、券♀♀∩蹋以及上市公司本身b♀♀‖都拿出了应对的政策,参与到这场“♀♀$@А敝欣础8据深交所发测♀♀〖的2018年度股票质押回购风险封♀♀≈析报告,股票质押规模2018年初达到峰值,其后加速下解♀♀〉,至2018年年末质押余垛♀♀☆距最高点降幅超过26.9%。至此,质押风险镶♀♀∴对已得到控制。纵观质押风波♀♀。其主要由市场价格下跌、股东持股高比例质押♀♀♀、出资方风控调整不及时等♀♀∫蛩刂推而成。其中最核心的♀♀∫蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据统计2018年上证指数♀♀±刍下跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅。14♀♀.2%的股票跌幅超过50%,58.9%的跌幅超光♀♀↓30%,导致相当数量的股柒♀♀”质押合约跌破平仓线。同殊♀♀”从质押分布的结构上,库♀♀∝股股东持股质押比例斥♀♀‖过80%的公司有595家,♀♀∑渲368家属于制造业。523家的♀♀∈兄档陀100亿元,数量占♀♀”确直鹞61.9%、87.9%,这些中小制造业公蒜♀♀【的股票质押风险较高。而这些♀♀≈行≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧♀♀「母锏挠跋欤供给侧改革确实促进了以上游为主的♀♀∑笠底芴甯芨寺势笪龋但是代价在于以中小企业为代表的♀♀≈邢掠沃圃煲灯毡槌醒梗面临成本上♀♀∩叠加投资支出萎缩。外测♀♀】环境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司解♀♀∠高的杠杆率,最后形成了吴♀♀、型的“通缩去杠杆”循环,负债端由于股票作为碘♀♀≈押物不断贬值,因此需要上市公司控股股东不停补充质砚♀♀『。而收入端由于经济周期向下和调控政策导♀♀≈律鲜泄司收入缩减,一升一降的结果就是杠糕♀♀∷越去越多。更严重的是资♀♀〔价格的快速下降和收入的♀♀∠陆档贾铝私杩钊诵庞孟陆担♀♀‖所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负债骡♀♀∈,且这会以一种自我强化的方式持续下肉♀♀ˉ,因为质押的债务是券商的资产,这♀♀‘务问题减少券商净资产,影响其♀♀〗璐能力,因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们库♀♀∩以发现,无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中小肘♀♀∑造业企业的高杠杆情况,垛♀♀〖非在证监会能力范围之内,只是经济租♀♀△为一盘大棋,证监会或者说刘士♀♀∮喔蘸米在了泄洪口。争议三♀♀。鹤⒉嶂聘母锍俪傥茨芡瓿桑IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考四婚迎娶小50岁娇妻 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美团表示。2月20♀♀∪眨有传闻称,美团为♀♀×颂岣DAU,要将旗下所有产柒♀♀》整合进一个App中,其中就包括♀♀〈笾诘闫馈K婧螅美团也进了否认,并称“大众点评会一♀♀≈笔歉龆懒app,不存在合并进美团app的可能性。大肘♀♀≮点评成立15年来,受到♀♀」愦笥没У南舶和支持,我们不忘初心,坚守陪伴♀♀ ! 同时,美团官方微博也发文表示,“关掉大♀♀≈诘闫溃坑没Р淮鹩Γ我们更不答应!”2015年♀♀。美团与大众点评合并。之后,美团♀♀【历了多次组织架构调整以及人事变动。2017年1月,组肘♀♀’架构调整后,美团形成测♀♀⊥饮、综合(餐饮之外的本地生活封♀♀〓务)、酒店旅游的三驾马车的糕♀♀●局。在美团的各项业务中,餐饮外卖是♀♀∑渥钪饕的收入来源。美团重视发展外卖业务,♀♀〉似乎也在淡化大众点评业务。结构调整后,原大众点评的多位高管从核心业务部门的淡出。大众点评创始人张涛转任美团点评董事长,由王兴担任美团的CEO。随后,原大众点评的高管李、王雨、吕广渝相继离职。去年10月底,美团又启动了上市后的首轮组织架构升级。王兴在内部信中表示,美团在战略上将以“吃”为核心,更加聚焦“Food+Platform”,因而组建了用户平台、到店事业群、到家事业群;新业务方面,美团进一步明确了快驴事业部和小象事业部的负责人,继续业务探索,并成立了LBS 平台,包含LBS 服务、网约车、大交通、无人配送等部门。除此之外,还重新任命了各平台负责人,各事业群负责人多为美团人员,原大众点评原高管并未接管任何事业群。责任编辑:张海营银保监会:着力提升民营企业信贷封♀♀♀♀♀♀〓务效率

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=刂2019年2月22日,我国货币基金规模已经斥♀♀‖过了8万亿,在全部基金市场占比超过60%,每年测♀♀→生的管理费收入估计超过200亿,多少基金公司收入锯♀♀⊥靠货基撑着。但我不知道大家知不♀♀≈道,你买了个‘货币基金’,你到底买了什么?首♀♀∠龋你买了一种基金(产品)。没问题。但我们都知♀♀〉狼不会平白无故的增♀♀≈怠D惆亚存在银(定期or活期)会♀♀∮谢乇ǎ但你为啥去买‘货币基金’呀,还不是因为定期♀♀±息少!所以你的货币基金能给你赚到比‘存银’更多的♀♀∏。但是,它,你的‘货币基金♀♀♀’买什么?首先明确,我在这里♀♀√致鄣幕醣一金是公募基金公司封♀♀、的货币基金产品,到目氢♀♀“为止已经有超过600只(按不同份额记),银理♀♀〔频钠渌宝宝类产品不在讨论范围。货扁♀♀∫基金这么多,其实买的“东西”都差不垛♀♀∴。原因很简单,证监会、人民银的♀♀♀《货币市场基金监督管理办法》(证监会令第120♀♀『牛┒曰醣一金的投资范围、限♀♀≈票壤、投资组合流动性比例和平均剩余期限等有相当♀♀∶魑详细的监督管理办法。图1:货币基金有什么规垛♀♀〃?其实我知道这些东西大家很库♀♀∩能也很少去看,基金合同♀♀±锷踔炼疾换嵴饷聪晗傅男粹♀♀〕隼础;金合同里往往只有这么一段:本基金的投♀♀∽史段为具有良好流动性的金融工具,包括现金,期♀♀∠拊谝荒暌阅冢ê一年)的意♀♀▲存款、债券回购、中央银票据、同业粹♀♀℃单,剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融柒♀♀◇业债务融资工具、资产支持证券,以尖♀♀“法律法规或中国证监烩♀♀♂、中国人民银认可的其他具有良好流动性♀♀〉幕醣沂谐」ぞ摺F涫邓灯鹄春诵木鸵桓觯货币基金♀♀〉寐蚱谙薅痰摹⒑帽湎值摹⒌燃陡叩墓潭♀♀〃收益类证券,归根结底就为了一个目的保持流垛♀♀’性。买货基的原因也就在于在保持流动性(随♀♀∈鄙晔辏┑那疤嵯露嘧点儿。♀♀》呕钇谟辛鞫性,但是♀♀0.72%你受得了?存定期能高一点儿,但需要用钱了不能♀♀√崆爸取,提前支取了就按活期算,不可测♀♀』可。所谓的‘固定收益类证券’或这♀♀∵叫‘债券’,其实就是一种借钱的柒♀♀【证,报酬依然和存银差不多,是利息。只不过♀♀∧愦嬉是银给你利息,买债券可能锯♀♀⊥把钱借给了政府、金融机构、柒♀♀◇业等等。那为什么货币基金还是要比银活期殊♀♀≌益高呢?讲白了,因为相对比来看,货币基♀♀〗鸨暇故且恢只金产品,然后你是在借钱给别人(这♀♀〓府、金融机构、企业),扁♀♀∝然需要承担相应的风险,比如解♀♀¤钱给企业风险就比存银大,收益也相应更高。虽然♀♀』趸是风险很低的基金了,关♀♀∮诨醣一金的风险,还是值得说上一说。例如,某货币♀♀』金招募说明书的风险揭示里♀♀【头撤持种值牧芯倭斯布4个大类16个小项的风险,粹♀♀◇多数是基金产品共有的风险♀♀。只有两点是货币基金独有的风险,却也是老百姓最肉♀♀≥易忽视(其实应该基本上没人看)的。图2:货币基金♀♀〉奶赜蟹缦账去看这玩意儿,真烦,看也看不懂在蒜♀♀〉什么。其实,这里还是证监会和人民银的规定,目的还♀♀∈俏了保证货币基金的安全性和流动性。翻译成大白烩♀♀“就是:第一,你买的货基正常来说♀♀∶刻炀恢凳俏榷ㄔ龀さ模不会像股♀♀』那样大涨大跌。为什么?因为尖♀♀∴管不允许!但凡事总有个万一,♀♀⊥蛞怀鱿至恕大涨大跌♀♀ 怎么办?“涨”多了,这个货币基金库♀♀∩能会暂停申购,就是说你看到这个烩♀♀□基“大涨”想买,但买不进了。“跌”多了,基金公司♀♀⌒枰用“自己的钱”把“亏损”补上。这里基金公司租♀♀≡己的钱,用话说叫风险准备金或者固有资金。如果菱♀♀‖续两个交易日都没有扳♀♀⊙‘跌幅’调整到合理区间内♀♀。就要用市价法估值或者清盘了。碘♀♀≮二,这是对货基流动性的规定。跟老百锈♀♀≌的认知或许相反,买货币基金买♀♀〉母多的是银、银理财、企业之类的法人主体,而不♀♀∈瞧胀老百姓。大众可能胜在人数,但封♀♀〃人主体买的量大,因此如光♀♀←他们因流动性需求需意♀♀―赎回,货币基金的规模变动相逾♀♀ˇ也会更大,往往以百万、千万甚至上亿元记。蒜♀♀※以呢,问了应对这个问题,监管的要求就是买短♀♀∑谙薜恼券,原因还是短的风险低♀♀『秃帽湎帧K以,总结起来,流动♀♀⌒允腔醣一金的核心。♀♀』醣一金(各种宝宝)就是一种流动性管理的工具,在拟♀♀°有闲钱但不多、不知道♀♀∈裁词焙蛐枰用钱、又不想只拿银♀♀』钇诶息(0.72%)的时候,花点钱(没错,是基金♀♀《加泄芾矸眩货基管理费年化0.3%左右)让货币基金♀♀【理给你‘赚点小钱’。而你的货♀♀”一金买的是各种好变现的♀♀⊥嬉舛,风险很低(流动锈♀♀≡好、信用等级高)但又♀♀〔荒芴低(把你的钱存其他银风险低但收益就不高),♀♀【大多数时候能够保证你蒜♀♀℃时支取。货币总有万种好,无奈收意♀♀℃还是“低”。二、看完你还不懂短债基金衡♀♀⊥货基的区别,算我输柒♀♀′实最早的短债基金成立逾♀♀≮2006年,可比货币基金早多了,但是在2018♀♀∧昴曛兄前,市场上的短债♀♀』金只有6只,基本上是一种无形碘♀♀∧存在。但是2018年5月起到2019年♀♀2月短短几个月期间密集发了接♀♀〗50只(中)短债基金。别的你可能不知道,但意♀♀▲理财利率在这段时间大幅♀♀〗档驼飧瞿阋欢ㄓ兴耳闻。另外,你可能还被营销光♀♀↓说“短债基金收益比货基高b♀♀‖安全性和货基差不多♀♀♀……”那么这是为什么?♀♀《陶基金和货币基金有什么区别?为什么短债基金♀♀∈找妫ㄓ锌赡埽┍然趸糕♀♀∵,但两者安全性却差不♀♀《啵拷饪束缚才能大展拳脚,高速尖♀♀≥驶可能翻车。图3:短债基♀♀〗鹩牖醣一金比较(1)这么多,都是字,我知♀♀〉阑金销售不会告诉你们,你们也不烩♀♀♂/不想去看的。让我们个角度来对比…图4:短债基♀♀〗鹩牖醣一金比较(2)这简免♀♀△了一些,虽然还是会有专业术语,但明显碘♀♀∧短债基金可投资范围更广,限♀♀≈苹贡然醣一金少。其实,关于短债基金和♀♀』醣一金,下面认真仔细阅读下面几点,你起码能♀♀×私飧龃蟾帕耍1、大家关心的收益图5:(中)短♀♀≌基金与货币基金收益对扁♀♀∪(年化)2018年下半年以来(中)垛♀♀√债基金数量才有所增加,并且笔♀♀≌哐≡竦氖牵ㄖ校┒陶基金而不是‘短债基金♀♀ ,原因是为了扩大样本殊♀♀↓,短债基金数量更少。而(中)短债烩♀♀※金和短债基金的区别在于投资债券的期限♀♀〕ざ龋短债基金是397天内,(♀♀≈校┒陶基金能达到1-3年。我们可以明显看到,从♀♀「髌谙薇冉侠纯矗ㄖ校┒陶基金收益均在♀♀』醣一金之上。这一轮,(中)短债基金,胜。2、哪♀♀±喙芾矸迅便宜?表1:(中)短债基金与货币基金费率♀♀”冉希ㄖ校┒陶基金费率与货币基♀♀〗鹕怨螅但总体来看差不多。这一轮,货币基金,♀♀⌒∈ぁ5你会为了省下0.06♀♀%的收费放弃更高的收益么?也就是投资1万元(中♀♀。┒陶基金每年比货基贵6块钱,♀♀∈找嬉比货基高155块(用6个月回报差额算)。6块钱155♀♀】椋谁不做?3、哪类更安全?(中)短债基解♀♀○不是千般好。笔者在这里所说♀♀〉摹安全’有两个方面,一个是你的钱会不会遭♀♀∈堋八鹗А保也就是说会不会被♀♀】鞯簦涣硪桓鍪悄阆胧昊氐氖焙蚰♀♀≤不能及时拿回钱。你的钱会不♀♀』岜换金经理亏掉?其实没人敢♀♀∷德蚧醣一金就不会亏钱。第一,需要♀♀∶魅返氖牵基金产品都是有(亏钱)♀♀》缦盏摹5诙,货币基金用‘摊♀♀∮喑杀痉ā估值,(中♀♀。┒陶基金用市价法估值。摊余成本法,简单来♀♀∷稻褪悄愕幕金买入了一只债券后投资收益每天是光♀♀√定的,或者说净值是每天稳定(♀♀⌒》)增长的,这只债券价格的涨跌与你吴♀♀∞关。但市价法估值的话,你的基金净值就可能会♀♀∑鹌鹇渎淞恕D愣的,菜市场的白菜可能昨天还卖1.5♀♀≡,今天就只卖1块钱了。你想赎回的时候能不能尖♀♀“时拿回钱?基金招募说明书中总有关于“巨额赎回情形镶♀♀÷的流动性风险管理措施”的风险揭示,其中用大段♀♀∥淖置魅妨嗽诜⑸巨额赎回时基金公♀♀∷镜娜力,有些甚至还规定了强制赎回费用。货♀♀”一金受到的管制更多(基金里都是流动性好的玩意♀♀《,你想赎我就卖),这种限制来自监管;♀♀』醣一金规模比其他任何种类的基金都大,往往是♀♀≈С乓患一金公司收入的关键,基金公司镶♀♀∴当重视;“亏”(负偏离)得多♀♀×耍还得用基金公司自己的钱来补♀♀。换醣一金每天都会留足一定数量的现金在账上……♀♀ 所做的一切,都是为了让客户镶♀♀‰赎就赎。(中)短债基金虽然投资限制少,不像货基垛♀♀≡基金的现金比例有要求,但买的债券依然是评级♀♀〗细摺⒘鞫性较好的品种。我知道这句话太无力了,不♀♀」,有哪家基金公司胆敢不让客烩♀♀¨赎回的呢,除非他们不想做了。基金招募说明书肘♀♀⌒还有这样的语句“基金光♀♀≤理人可以规定单个投资人累计持有的基金份额上限♀♀♀、单日或单笔申购金额上限,具体规定必须在库♀♀―始实施前依照《信息披露办法》的有关光♀♀℃定在指定媒介上公告。”‘公告’?基金公司可最怕发这♀♀♀种公告了,再加上当解♀♀●信息传播这么快,一旦发出来,可能就会被认为这♀♀〖夜司流动性有问题,那他免♀♀∏的产品说不定也有问题,后面好别做了。不过b♀♀‖投资有风险,还是需谨慎。4♀♀ ⒍陶基金是怎么做到收益比货基高的?前面意♀♀⊙经说过了,是因为相对于货基(中♀♀。┒陶基金投资限制少,但是这个‘少’,体现在哪些方面呢?第一,期限长。隔壁老王问你借钱,一个星期还利息不要就算了,借个一年你多多少少想问他要点儿利息,毕竟你们也不是那么熟。这个道理在这里是一样的。(中)短债基金比货币基金投资的债券期限更长,收益自然会更高一些。说得更专业一点,由于我国的货币基金中机构占比更多,平均期限在70-80天附近,对比起(中)短债基金能达到397天的极限期限,相差还是很多的。同样是AAA级,中债3个月中短期票据的到期收益率为2.81%,1年期的能达到3.07%,两者相差26个基点。第二,范围广。货币基金不能投资可分离交易可转债、国债期货,(中)短债基金可以。货币基金不能投资信用等级在AA+以下的债券,(中)短债基金可以。货币基金不能投资信用等级在AAA以下的资产支持证券,(中)短债基金可以,(中)短债基金可投BBB级以上的资产支持证券。……三、你还不赎货基,买短债基金?2018年以来,面对经济下压力,为疏通货币政策传导渠道,助力实体经济发展,央通过5次(定向)降准引导货币市场利率下。以天弘余额宝为例,收益率已从2018年年初的4.371%下降至2019年2月的2.496%,同期大型商业银银7天期理财收益率也从4.2%下降至3.4%。图6:天弘余额宝和银理财收益率走势(2017-至今)从图形上可以明显看出,以天弘余额宝为代表的货币基金收益率从2018年起成明显回落趋势,目前已是货基诞生以来的最低收益率水平。而购买银理财往往受限于发计划以及无法提前赎回,购买便利性低于公募基金。在2018年第四季度货币政策执报告中,央对2018年四季度末到2019年前的DR007中枢的判断仍在2.6%,而三季度报告提到运区间大体在2.50%-2.75%,并明确指出未来将引导货币市场利率中枢下。未来更加明显的资金中枢下信号可能来自于政策利率的下调。在“两轨合一轨”进程中,应该更加关注“政策利率”即公开市场工具操作利率的调控,政策利率的下调将会是资金中枢下更加明显的信号。图7:余额宝与银间7天回购利率均呈下趋势因为货基主要投资于货币市场工具和短期同业存单,同业存单收益率与货币市场利率走势趋同,因此货币基金收益率与货币市场利率高度相关,预期未来货币基金收益率还有进一步下可能。2018年下半年,终于有基金公司关注到(中)短债基金这块香饽饽,(中)短债基金密集发,民众可选择的(中)短债基金也越来越多。作为一种风险略高于货币基金而收益往往也高于货币基金的基金品种,你会选择吗?责任编辑:高君原标题:封闭还是开放?西媒称美对外政策分裂为两种世界观参考消息网2月25日报道 西班牙环球外♀♀♀♀♀♀▲站2月21日发表文章称,美国的对外政策已经分裂♀♀♀♀∥两种世界观:东岸、西岸地♀♀♀∏希望摆脱孤立主义,垛♀♀▲中部地区则为特朗普的“隔离墙”拍手叫好♀♀♀。而支持封闭社会和开放赦♀♀$会这两种思想流派的论战还远吴♀♀〈结束。文章称,冷战和全球化以来,美国♀♀∫恢笔鞘澜缇济标杆和西♀♀》绞澜缥蘅烧议的领袖♀♀。但近年来在战略、政治、社会和文化等领域♀♀《季历了剧变。1969年美国阿波罗11号飞船第一次♀♀〗人类送上月球,今年是50周年。同期爆发的越南战争♀♀∪妹拦陷入与苏联的军备竞赛中。然而,当♀♀∧甑生的伍德斯托克音乐节则将“和平、反战、博爱、柒♀♀〗等”的理念传播到全国各地。50年间♀♀。美国充满了矛盾。文章称,回顾这段历殊♀♀》有助于更深刻地理解整个世界♀♀ N恼鲁疲上世纪六七十年代碘♀♀∧国际关系与当今最大的区别在于:过去是两个斥♀♀‖级大国展开军备竞赛,世界大战一触即发,而今这♀♀〗场转移到了经济领域。在新的竞赛中,美国依然是主角b♀♀‖而中国和欧盟作为竞争对♀♀∈至α坑发强大。美国在冷战中获殊♀♀・,并将美式民主和资本主义传遍世界,随后抢占了全球烩♀♀’的先机。文章称,上世纪70拟♀♀£代末以来,中国把注意力转向经济领域。随着2♀♀001年加入世界贸易组织,中国正式转向经尖♀♀∶战场。文章指出,美国的军事介入也发生了改变。冷战柒♀♀≮间的军事介入转变为在意识形态领域施加压力。文章认吴♀♀―,美国必须适应多极化世界,虽然这对特棱♀♀∈普而言任务艰巨。虽然竞♀♀≌对手都手握好牌,但目前♀♀∫廊桓在美国身后出牌。虽然信息技术革命源逾♀♀≮美国,但经济危机的源头也在这里。美国、欧盟、♀♀∪毡尽⒅泄、韩国的跨国柒♀♀◇业依然呼风唤雨。文章称,美光♀♀→的对外政策已经分裂为两种世界光♀♀≯:东岸、西岸地区希望扳♀♀≮脱孤立主义,而中部地区则为特朗柒♀♀≌的“隔离墙”拍手叫好。文章指出,总统更替碘♀♀∧过程中,对外政策也会在两个极端♀♀∮巫摺?肆侄僬府支持欧洲一体化b♀♀‖主张推动全球化。小布什♀♀≌府则在世界范围内挑起战争。而扳♀♀÷巴马政府更注重满足社会需要。特朗普上台则表明♀♀〖端思想再次占上风,并体现在仇♀♀∈右泼窈兔骋渍缴稀N恼鲁疲冷战和外部威胁都曾是用来♀♀⊥沤崦拦社会的思想基础。但近20年来,美国人在思考问题时越来越务实。特朗普上台后,论战从原则问题、全球恐怖主义和推动民主,转向了日常生活琐事和身份认同问题。句话说,美国已经把目光从月球收回到地球,从高谈阔论回归鸡毛蒜皮。文章指出,以特朗普为代表的思想流派秉持贸易保护主义,并强调美国人的身份认同感。但这些思想脱离现实,引发中产阶层的不满,加剧了社会不平等,导致公共部门受损。文章称,在美国,支持封闭社会和开放社会这两种思想流派的论战远未结束。 责任编辑:张玉联合能源集团加入香港恒生指数中国网财经2月25日讯 今日,国新办就尖♀♀♀♀♀♀♂决打好防范金融风险攻♀♀♀♀〖嵴接泄厍榭鼍俜⒉蓟幔中国意♀♀♀▲保险监督管理委员会副肘♀♀△席王兆星、周亮、梁涛出镶♀♀’会议介绍坚决打好防范金♀♀∪诜缦展ゼ嵴接泄厍榭觯并答记者问。王兆锈♀♀∏表示,两年来,银保监会处罚违光♀♀℃银保险机构近6000家,处罚相关责任人♀♀7000多人次,禁止一定期限乃至终身进入银♀♀”O找档娜嗽300多人次。经过两拟♀♀£努力,各种金融乱象得到♀♀×擞行Ф糁疲各种违法违光♀♀℃经营为和非法金融活动得碘♀♀〗了有效治理,各种影子意♀♀▲活动也得到了有效监管,金融风险总体上得到了有♀♀⌒Э刂啤M跽仔潜硎荆在过去两年中b♀♀‖银保监会先后修订和制定了近百个监管制度、法规♀♀ 办法,来弥补监管制度♀♀〉穆┒春涂瞻祝同时也对十几外♀♀◎家银保险机构进了现场检查。两年来♀♀。银保监会处罚违规银保险机光♀♀」近6000家,处罚相关责肉♀♀∥人7000多人次,禁止一定期限乃至终身进入银保♀♀∠找档娜嗽300多人次。同时还有取消一定柒♀♀≮限直至终身银保险机构董事及高管人遭♀♀”任职资格达到454人次。经过两♀♀∧昱力,各种金融乱象得到了♀♀∮行Ф糁疲各种违法违规经营为和非法金融活动得到菱♀♀∷有效治理,各种影子银烩♀♀☆动也得到了有效监管,金融风险总题♀♀″上得到了有效控制,金融安全稳定得到了有效维护,解♀♀○融风险从发散状态转向了收敛状态,也基本遏制♀♀ ⒆变了金融资金脱实向虚的♀♀【置妫使更多的金融资金脱虚向实,流向实体♀♀【济,也使得影子银的野蛮生长和房地产金融的光♀♀↓热,通过加强监管被套上了玮♀♀≈绳,使它不能再任意狂奔。由此也打柒♀♀∑了国际上一些人的预言,说中国影子银的野蛮生♀♀〕ず头康夭的金融过热库♀♀∩能会引发中国系统性金融风险和金融危机。遭♀♀≮严监管、治乱象、严问责的同时,监管也是有温度、♀♀∮星榛车摹<喙懿棵旁诩哟蠹喙芰Χ取⒀侠髦卫斫鹑诼蚁♀♀◇,并严厉进问责的过程中,也积极引导支持衡♀♀⊥促进银保险机构加大对实题♀♀″经济的支持,加大对小微♀♀∑笠档闹С郑加大对民营经济的支持,加大对双创的支斥♀♀≈,大力推进普惠金融、绿色金融。同时,也采取有效措施来解决个别民营企业所遇到的困难。经过努力,小微企业近两年贷款有了明显增长。从去年统计来看,普惠型小微企业贷款增长超过21%,远远高于整个的贷款增长。经过金融乱象的整治,使得银业保险业更加进一步回归本源,专注主业,来加大对实体经济的支持。王兆星在会上指出,下一步监管部门还将继续深化改革,不断扩大开放,进一步巩固风险攻坚战所取得的成果,同时不断采取有效措施来支持小微企业、民营企业,支持供给侧结构性改革。责任编辑:霍琦【金融曝光台315特别活动正式启动】解♀♀♀♀♀♀↑年来,银卡盗刷、信用卡纠封♀♀♀♀∽、暴力催债、保险理赔难等问题层出不穷,金融消费者♀♀♀∥权举步维艰,新浪金融曝光台将履媒体监垛♀♀〗职责,帮助消费者解决金融纠纷。 ♀♀♀【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀《三四五发业绩快报,计提租♀♀∈产减值6.26亿,6.19亿来自互金业务坏账作者♀♀。貉蠲窝2月25日,二三四五(002195)发布业绩快报♀♀♀。公告显示,二三四五2018年度未锯♀♀…审计的归属于上市公司股东的净利润♀♀∥13.65亿元。2月25日,二三四五(002195)发布业♀♀〖快报。公告显示,二三四五♀♀2018年度未经审计的归属于上市公司股东的净棱♀♀←润为13.65亿元。同时,该数据已考虑了2018拟♀♀£末计提资产减值准备6.26亿元及光♀♀∩权激励费用1.31亿元的影响。与业绩预告同时发测♀♀〖的《关于2018年度计提资产减值准备的公告》对本次拟♀♀〖铺嶙什减值准备的数额和原因进了说明。值得一题♀♀♂的是,该公告显示,本次拟♀♀♀计提的6.26亿中,其他流动♀♀∽什减值准备金额为6.19万元,主要原因系公司报♀♀「嫫谀诳展的互联网消费金♀♀∪谝滴竦贾路⒎糯款及垫款产生的坏账所致。二♀♀∪四五在公告中称,公司(含全资子公司♀♀。┩ü互联网金融平台开展互联网消费♀♀〗鹑谝滴瘢为个人提供有消费场景的互联♀♀⊥消费金融产品。消费粹♀♀←款通过互联网金融平台发放给已通过♀♀∑教ㄉ蠛饲衣足风控要求的合格贷款用户。如♀♀》⑸贷款用户逾期未还款的情况,♀♀」司(含全资子公司)将对全部逾期贷款b♀♀〃包含本金和利息)进催收。公司将该等逾期贷款主要作♀♀∥其他流动资产核算。根据公司对历史数据的♀♀⊥臣疲借款时间越长相应应收款项♀♀〉氖导驶乜盥试降停借款时间超光♀♀↓4个月(含4个月)的应收款项的实际回款率极♀♀〉停且由于借款时间逾期解♀♀∠长、借款人还款意愿较低导致催收成本较高。因此公司♀♀』于谨慎性原则对相应应收款项计提坏账准备♀♀♀。2018半年报显示,二三四五报告期内所从事的主♀♀∫业务为互联网信息服务业务、♀♀』チ网金融服务业务。♀♀」司互联网金融业务包括汽车消费金融、个人镶♀♀←费金融、商业金融三大业务方向,目前已持有烩♀♀ˉ联网小贷、融资租赁及保理牌照。汽车金融事业部柒♀♀§下的“2345车贷王”平台,专注于服务汽车消费金融业的中小企业,为有志于汽车消费金融领域的合作伙伴输出风控系统、审核管理系统、资金和品牌等服务。个人消费金融业务方面,通过为个人用户的特定消费需求提供小额的金融服务,并通过严格的风控体系和用户资质审核,保障业务健康发展。商业金融业务依托公司自建的“2345王牌联盟”推广平台,通过“2345王牌联盟”线下推荐用户的形式,为2345互联网平台累积的数十万手机商户和电脑商户的众多小微商户提供量身定制的金融服务。责任编辑:贾振飞

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 大和:领展目标价升至95.3元 维持跑赢大市柒♀♀♀♀♀♀±级意大利经济10年内3次陷入衰退,法经济测♀♀♀♀♀♀】长呼吁密切关注法国经济部长♀♀♀♀BrunoLeMarie在2月21日表示,不要低估意大利经济衰退♀♀♀〉挠跋臁K指出,目前欧洲一直吴♀♀¨绕着英国脱欧的问题进讨论,但是一直没有这♀♀↓视意大利经济衰退以及对欧洲经济增长的重♀♀〈笥跋臁V辽俅臃ü角度而言,意大利经济蒜♀♀ˉ退将会影响到法国,因而意大利是法国最♀♀≈匾的贸易伙伴之一。最新数据显示,意大利的经尖♀♀∶已经连续两个季度陷入了萎缩,目前已经出现了技♀♀∈跣缘乃ネ恕U庖彩欠ü经济部长在四个月内两次衡♀♀◆吁市场对于意大利经济状♀♀】霰硎竟刈。在2018年10月底,♀♀∷敦促欧盟委员会对意大利♀♀∩斐鲈手,而就在此前欧盟委员会以违反欧盟公共支出光♀♀℃定为由拒绝了意大利的遭♀♀・算草案。BrunoLeMarie当时给♀♀〕龅睦碛墒牵尽管欧元区的危机得到了♀♀∫欢ǔ潭鹊亩糁疲但是赔♀♀》元区显然没有足够的能力来应对一场新的经济或及金融吴♀♀。机。法国政府公开表示这场危机会从♀♀∫獯罄开始,因意大利和封♀♀〃国经济紧密联系在一起。据悉,两国的免♀♀〕易流量达到了约900亿欧元。最重要的是,据国际清算银♀♀〉氖据显示,法国银在相碘♀♀”长的一段时间内都是意大利公共和私人债务的最大所有♀♀≌撸截至2018年第三季度总持有量已♀♀【达到了3110亿欧元,较之2018年第一季度遭♀♀■加了340亿欧元。即使在2018年春季和秋季意大利政治♀♀》缦侦升并导致意大利国债收益骡♀♀∈上涨大50%的时期,法国意♀♀▲增持意大利债务的比棱♀♀↓上升了10%。值得讽刺的殊♀♀∏,欧洲央长期以来一直♀♀”硎酒淞炕宽松的计划有助于降低欧洲主权光♀♀→家和银之间的相互依赖程度。法国并不是唯一一♀♀「龆砸獯罄债务承受负面风险的欧元氢♀♀▲国家,但是它却是最容易受到风险的光♀♀→家。据国际清算银数据显示,德国意♀♀▲对意大利负债仅为870亿欧元,6个月前也仅仅只有790意♀♀≮美元,增幅不大;而西扳♀♀∴牙银则持有750亿欧元;即使是在包棱♀♀〃衍生品的情况下,德国银和西班牙银意♀♀〔仅仅只面临1265.3亿欧元和8♀♀90亿欧元,仍远远少于法国的3110亿欧元。考虑碘♀♀〗欧元区第一、第二和第四大经济题♀♀″的银总共持有不低于6000亿赔♀♀》元的意大利欧元的债务,这已足以令欧洲♀♀「械降S恰C娑砸獯罄10年来经济第三次面对技♀♀∈跣运ネ耍欧洲似乎也无能为力。意大利方面似乎也意殊♀♀《到德法西三国的银对于意大利债务的风险敞库♀♀≮过大,这使得欧盟委员会甚至出现了将意大棱♀♀←央实国有化的呼声,从而对其资产实施控制b♀♀‖包括意大利央所持有的黄金。尽管这一提议尖♀♀「乎没有实现的可能,但是它体镶♀♀≈了意大利和欧盟委员会之间的分歧加大。♀♀∨访宋员会越是想要对意大利施加影响,意大利债♀♀∪的息差则进一步扩大,这迫使♀♀∫獯罄银进一步减少贷款,加剧了意大利经济的放缓,并♀♀《砸獯罄脆弱的银体系造成冲击。欧洲银对于土耳其这♀♀‘券的敞口已经做出了警示8月中旬,因土耳其和美光♀♀→关系恶化,土耳其里拉大跌♀♀。引发了市场对于土耳其无法按殊♀♀”偿还信贷本息的担忧,欧元也同步出现了大幅♀♀』芈洹>菹づ分拗饕有三家银持有土耳其债券,包括西班牙BBVA银,意大利裕信银(UniCredit)与法国巴黎银在土耳其的信贷额度分别高达833亿美元、170亿美元与384亿美元,总计1387亿美元。眼下法意关系也面临挑战不过眼下,法国和意大利关系似乎多了进一步的挑战。此前因五星运动党领导人迪马约此前在巴黎会见了“黄背心”运动的相关人士,法国2月7日宣布召回其驻意大利大使,以抗议意大利副总理。这是二战后法国首次召回驻意大利外交使节,标志着法意关系跌至低谷。但市场人士表示,面对欧洲政治经济纷繁的局面,法意两国最终或选择握手言欢,法国外交部11日表示,被召回的法国驻意大使将于“适当时候”返回罗马,意味着法意关系出现缓和迹象。责任编辑:李园爱奇艺广告增速减半靠百亿会员费撑场 营业成本高♀♀♀♀♀♀∑笳务38亿1年增6倍来源:斥♀♀♀♀・江商报 记者 吴婷爱奇艺近日再被曝光,付♀♀♀》鸦嵩弊⒉VIP后仍遭插测♀♀ˉ广告。与此同时,2月22日最新财报数据显示b♀♀‖2018财年爱奇艺营收249♀♀.9亿元,其中全年会员服务营收106亿元,较2017♀♀∧晖比增幅62.17%,占总营收♀♀〉42.42%。同期,爱奇艺会员达8740万♀♀。付费会员占比达到98.5%。显然,爱奇艺会员增长超预柒♀♀≮,成为占比最大的收入来源。然而,会员规拟♀♀。再创新高的同时,2018财♀♀∧臧奇艺净亏却高达91.1亿元,同比下滑143.78%。与♀♀〈送时,其营业成本也增至271.3意♀♀≮元,与2017年同期相比增长56%;短柒♀♀≮债务、长期债务累计达♀♀37.92亿元,较2017年同期累计增长超6倍。一位视柒♀♀〉分发平台资深人士认为,垛♀♀≡于目前视频业来说,广告收入增速下滑既受会♀♀≡碧厝ㄓ跋欤也是业竞争加剧所致,各大平台都♀♀≡诮价格战。同时,短视频对视频业也有解♀♀∠大冲击。会员数增长72%,广告业务增速减缓8740万♀♀《┰幕嵩保再创爱奇艺会员新高。财报数♀♀【菹允荆2018财年爱奇艺营收249.♀♀9亿元,同比增长43.79%;其中全年会员服务营收为106亿♀♀≡,较2017年会员服务营收65.36亿元♀♀。增长40.64亿元,增幅62.17%,占全年♀♀∮收的42.42%。全年净增订阅会员3660万,解♀♀∠2017年增长72%。2018年第四季度,烩♀♀♂员服务收入就为32亿元,同比增长♀♀76%。显然,爱奇艺会员增长超预期,成为占比最♀♀〈蟮氖杖肜丛础T诓票ㄖ校爱奇艺认为会员人数和烩♀♀♂员服务收入增长,主要归功于由优质内容,特别♀♀∈窃创爆款内容以及多样化的运营措施推动♀♀×硕┰幕嵩笔量强劲增长。不过,对于广大用户而言♀♀。注册爱奇艺会员并愿意付费,除了视频内♀♀∪菁捌渌服务以外,另一个主要♀♀≡因则是爱奇艺注明的会员有观影特权:VIP♀♀√广告。一位老爱奇艺会员告诉长江商报记者,开通烩♀♀♂员就是为了免广告,但在观逾♀♀“过程中,实际上片头仍会有定向推荐广告内容。“这♀♀♀完全是欺骗”该用户直言。对此,♀♀〕そ商报记者致电爱奇艺客服,客服解♀♀∈统疲在会员权益内容中有特别注免♀♀△。记者在爱奇艺官网会员权益界面看到,其描述为♀♀。VIP会员观看影视内容自动跳过氢♀♀“贴片广告(约90秒),可手动跳过会员定向推♀♀〖瞿谌荨#ú糠制源因版权方限♀♀≈疲仍可能会向您呈现测♀♀』同种类的广告服务,但对您的观影体验逾♀♀“响较小,还请您谅解)有♀♀《嗌倨源因版权方限制,付费会员仍需被迫收库♀♀〈广告?这个数据爱奇艺并未公布于众。但其2018年碘♀♀≮四季度年报却显示,同期,广告逾♀♀―收达22亿元,同比增长9%。受益于创新的广告解决封♀♀〗案和高质量原创内容,全年广告营收达到93亿元b♀♀‖相比2017年增长了21%。♀♀〔还,值得注意的是,作为爱奇艺核心业务之一的♀♀≡谙吖愀嬉滴瘢与2017年业务增速超40%镶♀♀∴比,2018年该业务增速减缓。其♀♀∠禄的原因之一就是会员♀♀《┰姆务可直接跳过广告,在一垛♀♀〃程度上“损耗”了广告业务♀♀〉某沙ば浴S业成本同比增56%债务涨6♀♀”断匀唬边收取会费,边收取广告费,想在二这♀♀∵之间保持业绩持续快速增长并非易事。财报数据显示b♀♀‖2018财年爱奇艺净利亏损达91.1亿元b♀♀‖同比下滑143.78%。毛利继续下滑,由2017年亏损821.3外♀♀◎元,扩大至2018年亏损21.44意♀♀≮元,同比降幅达26000♀♀%。具体来看,业绩下滑主要原因为营♀♀∫党杀旧险恰2票ㄊ据显♀♀∈荆2018年爱奇艺营业成本为271.3亿元,较♀♀2017年同期173.9亿元相比,增幅达56%。而内♀♀∪莩杀旧仙主要源于第四季度业绩的拖累。第♀♀∷募径劝奇艺营收增长55%,与全年增蒜♀♀≠持平,但内容成本为65亿遭♀♀―,较2017年同期增长97%。至粹♀♀∷,季度经营亏损率从2017年同期♀♀〉19%大幅扩大至47%,至此拉低了肉♀♀~年的盈利能力。对于上述业绩下滑,爱奇艺扁♀♀№示,主要原因是在内容生产、生态建设以及研发♀♀×煊虻某中投入。财报数据显示,爱奇艺第四季度研封♀♀、费用支出6.075亿元,同比增长67%,全♀♀∧暄蟹⑼度胱芗20亿元,较2017年增长5♀♀7%。2018年,爱奇艺在总资产增值的同时,其这♀♀‘务也在剧增。截至2018年12月31日,其短♀♀∑谡务达30.64亿元,相扁♀♀∪2017年同期的2.994亿元增长了10倍,与♀♀2016年1亿元短期债务相比,则增长了30多倍。同时,其斥♀♀・期债务(本期部分)也从2017年1000万元增长至2018年的8372万元,同比增幅达737.2%。在非流动负债中,2018年长期负债则达6.442亿元,同比2017年2.84亿元增长126.83%。按此计算,2018财年,爱奇艺短期债务、长期债务累计达37.92亿元,较2017年同期累计增长超6倍。从资产负债表看,2018年爱奇艺总负债达266亿元,同比2017年总负债119.2亿元,增长123.15%。资产负债率从2017年59%增长至2018年的59.44%。不过,爱奇艺首席财务官王晓东表示,2018年也是过渡年,“我们投入更多资源用于制作优质原创内容,虽然这对利润率造成短期压力,但从长期看,我们相信对优质内容的投入是非常有价值的,将使公司获得长期增长。”对此,东方证券(12.870, 1.17, 10.00%)研报指出,在格局未定的竞争态势下,必须持续进内容投入,各平台短期必然无法盈利;此外,内容成本受摊销政策影响极大。因此,相对于利润,东方证券建议关注会员增长/营收增长、单用户内容成本及现金流状况,并提示随着业竞争加剧,业监管风险,版权成本大幅抬升,需注意收入增长不及预期。原标题:应急部部署四川荣县地震救灾工作 派工作组赴现场2月25日,武警四川总队自贡支队官兵在荣♀♀♀♀♀♀∠馗呱秸蚯謇淼缆贰M计♀♀♀♀±丛矗菏泳踔泄新京报快讯♀♀♀【萦急管理部微博消息,2月25日13时15分在四川自贡市肉♀♀≠县(北纬29.48度,东经104.49度)发生4.9级地震,震遭♀♀〈深度5千米。震中距荣县8千米、距威远县18千米,距自光♀♀”市32千米,距成都市136♀♀∏米。据地方报告,一农民自建房阳题♀♀〃挡板掉落导致2人死亡,地震烩♀♀」造成3人受伤,少量老旧、自建房屋倒塌或♀♀∈芩穑人员伤亡和财产损失仍在解♀♀▲一步核实中。当地消防救援队伍♀♀『偷卣鸩棵乓呀艏备细跋殖】展全面排查和救援救肘♀♀→工作。地震发生后,应急管理部主要负责人立即殊♀♀∮频调度,了解震情灾情,部署抗震救灾工作,并骡♀♀№上派出地震、救灾部门组成的♀♀∮急管理部工作组赶赴现场,会同地封♀♀〗加强震情分析和趋势研判,做好灾后救助。消防救援队伍正在地方党委政府统一领导下,全面开展隐患排查、应急救援和灾情核查工作。 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:闫宏亮

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